我們預計歐洲央行今天將降息 25 個基點

今日焦点

在歐元區，我們預計歐洲央行將降息 25 個基點。儘管這是共識，但據路透社報導，市場預計今天上午降息 50 個基點的可能性約為 15%。我們不應該關注降息幅度，而應該關注政策利率在本輪降息週期中的結束時間，儘管我們預計不會有任何口頭指導。然而，市場可能會將降息 50 個基點解讀為降低終端利率的信號 - 這甚至可能是歐洲央行想要發出的信號。有關更多詳細信息，請參閱歐洲央行預覽 - 有爭議的 25 個基點降息，12 月 6 日。

在瑞士，市場預計此次會議的降息幅度約為 35 個基點，共識傾向於降息 25 個基點，而不是更大的 50 個基點。我們預計 3 月份將再次降息，風險傾向於進一步降息。

在瑞典，我們將獲得 11 月份瑞典通脹報告全文。上週的預估數據顯示，CPIF 大幅上漲至 1.9%，比瑞典央行的預測高出整整一個百分點。到目前為止，預估數據已被證明是可靠的，因此我們預計今天不會有任何修正。

在挪威，我們預計區域調查將表明國內企業的樂觀情緒將繼續受到抑制，表明下一季度（25年第一季度）的增長率為 0.2-0.3%。在這種情況下，我們預計挪威央行將認為國內增長"符合預期"，並在下週的貨幣政策報告中對利率路徑持中立態度，儘管第三季度的實際增長高於預期。關鍵點將是產能利用率和勞動力短缺指標。這些鬆弛指標的另一個顯著提升使得挪威央行更有可能將增長視為"加速且高於趨勢"。此外，請關注明年的預期工資增長。向下修正至 4% 左右應該會直接降低利率路徑，但也會影響風險評估，因為成本驅動型通脹的風險應該會減弱。

在日本，隔夜我們將獲得日本央行（BoJ）的詳盡季度短觀商業調查，這將進一步揭示第四季度經濟復甦的進展情況。PMI 數據一直偏弱。日本央行將仔細審查該調查，這將是下週政策會議決定的關鍵。

經濟和市場新聞

昨天發生了什麼

在美國，經季節性調整後，總體價格環比上漲 0.3%（同比上漲 0.3%，2.7%），核心通脹率也上漲 0.3%（同比上漲 0.3%，3.3%），與預期一致。這些數據在各個月份之間波動很大，因此不要過分依賴任何單一數據，但總體信號對美聯儲來說仍然是積極的。短期美國國債收益率小幅走低，因為市場現在基本上已經完全消化了美聯儲下週降息的影響。

在加拿大，加拿大央行降息 50 個基點，符合市場和大多數分析師的預期。重要的是，前瞻性指引中包含了鷹派的轉變，央行不再明確表示進一步降息的預期。在鷹派的轉變中，美元/加元下意識地走低，而加拿大收益率的反應則喜憂參半。降息 50 個基點至 3.25% 也意味著政策利率處於央行對中性利率估計的上限。從當天的溝通來看，央行似乎越來越有可能將降息步伐放緩至至少 2次25個基點，達到 3 月份對中性利率 2.75% 的中點估計。

據路透社採訪了解討論情況的人士稱，中國貨幣當局正在考慮讓人民幣貶值。考慮的原因是美國總統當選人特朗普威脅要對中國生產的商品徵收更高的關稅，這可能會打擊中國的出口。

股票：昨日全球股市走高，各板塊表現差異顯著。大型週期性增長股，尤其是非必需消費品和通信服務板塊，明顯走高，而以防禦性股票為首的大多數板塊則走低。這種差異在昨日美國指數的表現中也很明顯，道瓊斯指數下跌 0.2%，納斯達克指數上漲 1.8%。我們之前討論過這種現象，但值得重複：這是一個典型的後期週期情景，投資者繼續追逐贏家而放棄輸家，導致相對估值差距擴大。昨日美國道瓊斯指數下跌 0.2%，標準普爾 500 指數上漲 0.8%，納斯達克指數上漲 1.8%，羅素 2000 指數上漲 0.5%。今天早上大多數亞洲市場走高，歐洲期貨也是如此。今天早上主要指數的美國期貨均走低。

固定收益：昨天，等待歐洲央行公佈今日數據的交易時段結束時波動很小。德國所有期限的收益率全天都在 2個基點的窄幅區間內交易。加拿大央行決定降息 50個基點的決定是人們普遍預期的，因此也沒有帶來波動。如果其基本前景成為現實，加拿大央行沒有給出進一步降息的指引。市場預計今天的歐洲央行會議將降息 26個基點，到明年年底將累計降息 155個基點。

外匯：市場對美國 11 月 CPI 數據的反應略顯鴿派。美國短期收益率在公佈後最初小幅走低，但隨後逆轉走高。美元在 G10 貨幣中普遍走強。加元在 G10 貨幣中表現優異，受加拿大央行降息 50bp 的鷹派支持。歐元/美元跌至 1.05 左右。在斯堪的納維亞地區，挪威克朗和瑞典克朗兌歐元均上漲，歐元/挪威克朗跌至 11.70 左右，歐元/瑞典克朗跌至略高於 11.50。與此同時，歐元/英鎊繼續下跌趨勢，自 2022 年初以來首次跌破 0.8250。在今天的歐洲央行會議之前，歐元/丹麥克朗略高於中間價。其他方面，本週油價小幅反彈。市場對美國 11 月 CPI 數據的反應溫和溫和。美國收益率在公佈後最初小幅走低，但隨後逆轉走高。美元在 G10 貨幣中普遍走強。受加拿大央行 50 個基點強硬降息的支撐，加元在 G10 貨幣中表現優異。歐元/美元跌至 1.05 左右。在斯堪的納維亞地區，挪威克朗和瑞典克朗兌歐元均上漲，歐元/挪威克朗跌至 11.70 左右，歐元/瑞典克朗跌至略高於 11.50。與此同時，歐元/英鎊繼續下跌趨勢，自 2022 年初以來首次跌破 0.8250。在今天的歐洲央行會議之前，歐元/丹麥克朗略微偏向中間價。此外，本週油價小幅反彈。

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