每日外匯：疲軟的歐元故事繼續--荷蘭國際集團

外匯市場在經歷了近期的波動後繼續盤整，但沒有人願意解除美元多頭頭寸。同樣，烏克蘭局勢升級的威脅，加上明天公佈的更為疲軟的歐洲PMI數據，令歐元保持低迷。我們今天看不到這一立場的改變。

美元：美元保持漲勢

美元指數保持漲勢，原因不難理解。隨著市場不再預期美聯儲將於12月降息，美國利率正被重新適度調高。目前只有8個基點的寬鬆政策被定價。與此同時，市場正在迎接"特朗普2.0"，海外經濟的發展情況也不容樂觀。同樣，一週美元存款現在的年利率為4.61%，在10國集團中僅次於英鎊（4.74%）。因此，看到投資者和企業持有美元投資就不足為奇了。

我們在週一提到，下一任美國財長的人選可能會給美國資產市場帶來麻煩。然而，（根據博彩市場）現在看來，前美聯儲成員凱文•沃什（Kevin Warsh）是這一職位的熱門人選。鑑於他在美聯儲的經驗以及2008-09年金融危機後與華爾街的聯絡角色，他將被視為一個可靠的人選。

今天，我們懷疑美國數據是否會影響市場，儘管投資者將再次關注每週申請失業救濟人數的上升是否預示著11月非農就業報告（12月6日發布）的疲軟。預計美元指數將在新的106-107區間內保持買盤，今天繼續關注烏克蘭和歐洲國家的事態發展。

歐元：地緣政治和特朗普威脅影響

本週，歐元兌美元似乎受到烏克蘭事件的衝擊。戰爭正在經歷一個升級的時期，雙方都在尋求在明年初可能的停火談判之前取得進展。拜登政府將在年底前提供更多支持，這預示著俄羅斯可能會做出更為激進的回應——這一事態發展正在令歐洲貨幣承壓，並開始在天然氣價格上漲上有所體現。正如沃倫•帕特森（Warren Patterson）在他的《大宗商品動態》（Commodities Feed）中指出的那樣，歐洲目前的天然氣庫存略低於5年同期的平均水平。我們都記得2022年天然氣價格飆升及其對歐洲貨幣造成的損害。

與此同時，歐洲央行公開辯論特朗普即將徵收的關稅對通脹的潛在影響，以及它們對寬鬆週期的意義。鷹派認為關稅影響可能是有意義的，但鴿派不同意。在今天的會議議程上，鴿派和鷹派人士都發表了講話，他們可能不會就12月歐洲央行會議設定的30個基點的寬鬆政策做出改變。這使得歐元對美元的掉期利差非常大，對美元有利，再加上歐洲11月PMI數據疲軟的威脅，明天歐元兌美元應該會保持在1.05-1.06的區間內。

在其他地方，歐元兌瑞郎保持在0.93附近的低點。今年8月，我們曾認為歐元/瑞郎將在今年餘下的時間裡保持賣盤，而最近的事件只會增強這種信念。我們感興趣的是，瑞士央行是否會在本輪寬鬆週期中將利率降至0.50%以下（我們認為不會）。隨著歐洲央行在明年夏天降息150個基點，利差壓縮應該會對歐元/瑞郎造成壓力。預計歐元兌瑞郎將跌向0.92，目前的主要風險可能是瑞士央行官員表示政策利率可能再次變為負值。