金價上週五突破 2,700 美元的關鍵水平後,週一再創歷史新高。目前,金價距離 3,000 美元僅差 260 多美元。但為什麼在過去 6 個月裡,金價上漲愈 17%,而布蘭特原油價格下跌了 17%?
基本面支撐金價
黃金需求從未如此高漲。世界黃金協會報告稱,第二季黃金需求創下歷史新高,在價格進一步上漲後,預期第三季黃金需求仍將保持強勁。但是否會出現這樣的情況:連央行也認為黃金價格過高,高價開始侵蝕需求?由於黃金價格呈現拋物線式上漲,這種可能性不容忽視。
同時,黃金被視為終極通膨對沖工具,黃金價格上漲的部分原因是投資者看到了更多通膨風險。例如,就在聯準會降息50 個基點並預計明年年中再降息五次之際,美國經濟成長正在擴張。此外,中國政府也擴大了刺激計劃,試圖提振經濟。
政治風險也助長金價上漲。在下個月美國總統大選之前,唐納德·川普在民調中迅速追趕卡馬拉·哈里斯。據無黨派的負責任聯邦預算委員會稱,川普經濟計畫可能會使國家債務增加 7.5 兆美元。相比之下,卡馬拉·哈里斯的債務為 3.5 兆美元。因此,美國大規模財政擴張的前景加劇市場擔憂通膨,也加劇市場擔憂美國債務可持續前景。
黃金在不確定環境中蓬勃發展。美國大選結果難分勝負,中東局勢仍然緊張,以色列攻擊伊朗的可能性仍然存在。只要宏觀和地緣政治環境仍然敏感,金價就可能上漲。
金價面臨的風險
然而,漲了就會跌。那麼,金價面臨哪些風險呢?第一個風險是卡馬拉·哈里斯在下個月的美國總統大選中徹底獲勝。如果她能擊敗唐納德·川普,那麼這可能會打壓不斷上升的赤字,從而導致金價反轉。
此外,黃金與 10 年期美國公債價格比率創下歷史新高。這意味著美國國債目前與黃金相比異常便宜,如下圖所示。這很值得關注,因為這也顯示債券市場和美國國債沒有定價美國通膨風險,而黃金價格卻定價美國通膨風險。
此指標上升,因此在某個階段可能會出現反轉。要么債券價格上漲(債券收益率下降),要么金價因通膨擔憂減少和美國財政赤字不可持續而下跌。要讓金價下跌,可能需要看到美國通膨大幅下降,通膨月率與歐洲和英國更加一致,中國財政刺激措施持續令人失望,以及哈里斯在 11 月美國總統大選中獲勝。
圖 1:黃金/10 年期公債價格
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