美國9月非農就業人數前瞻：分析黃金價格對非農就業通報意外的反應

• 預計美國 9 月非農業就業人數將增加 14萬人。
• 黃金對令人失望的就業報告的反應可能強於樂觀的就業報告。
• 金價與非農就業報告意外的反向相關性在發布後的第四個小時略有減弱。

從歷史上看，美國就業報告對黃金估值的影響有多大？在本文中，我們介紹了一項研究的結果，在該研究中，我們分析了黃金/美元對前35次非農業就業報告*的反應。

在美國勞工統計局（BLS）準備於 10 月 4 日（週五）發布 9 月就業報告之際，我們提出了我們的研究結果。繼 8 月非農就業人數增加 14.2 萬低於預期後，市場預期非農就業人數將增加 14 萬人。

*由於復活節週五期間缺乏波動，我們省略了 2023 年 3 月的非農就業報告數據，該數據在 4 月份的第一個週五公佈。

分析方法

我們繪製了非農就業報告發布後 15 分鐘、1 小時和 4 小時內金價的反應曲線。然後，我們比較了金價反應與實際非農就業報告發布結果和預期結果之間的偏差。

我們使用 FXStreet Economic Calendar 來獲取偏離度的數據，因為它為每次發布的宏觀經濟數據分配了一個偏離點，以顯示實際發布結果與市場共識之間的背離有多大。例如，4 月（2024 年）非農就業報告數據大幅不如市場預期的 24.3 萬，偏離度為-1.28。另一方面，9 月（2023 年）的非農業就業報告數據為 24.6 萬，而市場預期為 17 萬，偏差為 2.66。好於預期的非農就業報告被視為對美元有利，反之亦然。

最後，我們計算了相關係數 (r)，以找出黃金在哪個時間段與非農就業報告的驚喜相關性最強。當 r 接近-1 時，表示存在顯著的負相關性，而當 r 接近 1 時，則表示存在顯著的正相關性。由於黃金被定義為黃金/美元，樂觀的非農業就業報告應導致黃金走低，並指向負相關。

結果

除去 2023 年 3 月的數據，在先前發布的 35 份非農業就業報告中，有 10 份為負值，25 份為正值。平均而言，令人失望數據的偏差為-0.65，而強勁數據的偏差為 1.4。發布 15 分鐘後，如果非農業就業報告讀數不如市場共識，則黃金均線上移 7.61 美元。反之，若數據意外向好，黃金則平均下跌 4.86 美元。這一結果表明，投資者的即時反應可能對弱於預測的數據更為重要。

我們為上述不同時間框架計算的相關係數並不接近-1，因此不能認為是顯著的。 15 分鐘和一小時內的負相關性最強，r 約為-0.57。發布四小時後，r 值升至-0.47。

可能有幾個因素在發揮作用，略微削弱了黃金與非農就業報告意外的反向相關性。週五非農就業報告發布幾小時後，投資者可能會尋求向倫敦定盤價預訂利潤，導致黃金在最初反應後逆轉方向。

更重要的是，就業報告的潛在細節，如以平均時薪衡量的工資通膨率和勞動參與率，可能會對市場反應產生影響。美國聯邦儲備委員會（Fed）堅持其依賴數據的做法，非農業就業報告的標題與這些其他數據相結合，可能會推動市場對聯準會下一步政策行動的定價。

此外，對先前讀數的修正可能會扭曲近期發布數據的影響。例如，2024 年 2 月的非農就業報告增加了 27.5 萬，大大超出了市場預期的 20 萬。然而，1 月的成長 33.5 萬人被下修至 22.9 萬人，這使得美元無法從 2 月的樂觀數據中獲益。