歐洲央行降息將有利於銀行貸款質量 - 荷蘭國際集團

加息帶來的強勁提振已經結束。更多依賴收費收入而非單純的淨利息收入且具有併購潛力的銀行處於更有利的地位。

歐洲央行轉向降息以支持銀行貸款質量

高利率的積極影響和（大部分）相對良好的貸款質量條件支撐了歐洲銀行的基本面。雖然我們看到房地產和建築等某些特定行業的不良貸款明顯增加，但高利率帶來的大幅收入增長迄今為止在很大程度上抵消了這些影響。

然而，歐洲央行正越來越多地轉向降息模式，我們的經濟學家預計到 2025 年上半年末，降息幅度將達到 125 個基點。我們預計降息將對淨息差產生負面影響，儘管一些銀行對這種影響的對沖相對較好。在當前的經濟環境下，僅通過交易量增長來抵消這種影響可能具有挑戰性。南歐銀行可能會從預期更強勁的經濟增長中獲得一些支持。為了實現增長，我們認為重點正越來越多地轉向費用和佣金收入，以及併購 (M&A)。

隨著利率降低，對 NII 依賴程度較低的銀行狀況會更好

來源：ING、EBA

今年，我們看到歐洲銀行併購領域比過去幾年更加活躍。

兩家歐元區主要銀行仍在追求其目標，2025 年可能更好地表明這些故事最終將如何展開。兩家銀行都在各自的目標國家面臨強烈阻力。

如果交易沒有成功，我們將認為這是一個信號，表明儘管當局明顯支持甚至鼓勵，但由於存在大量（可能是非官方的）障礙，在歐元區實現併購仍然具有挑戰性。

歐元區外圍國家引領銀行盈利能力走高

來源：ING、EBA

自歐洲央行開始一系列加息以來，根據 EBA 國家數據，我們看到歐盟銀行的資產回報率提高了 25 個基點。在歐元區，愛爾蘭、葡萄牙和意大利銀行自 2022 年夏季以來的改善最為顯著，2024 年希臘銀行的改善最為顯著。
強勁的發展反映了更高的淨息差，這得益於歐洲央行在 2022 年 7 月至 2023 年 9 月期間加息的支持。西班牙銀行也受益於更高的利率，但這種改善並沒有顯著影響它們的底線。荷蘭銀行處於中間位置。只有法國銀行的利潤率沒有提高，這是由於當地法規導致其盈利能力落後，與德國銀行一起處於較低水平。

加息有助於提高利潤率

自 2022 年第二季度以來的淨息差變化。

來源：ING、EBA

總體而言，積極的利潤率影響抵消了迄今為止貸款質量相對較小的下降。自 2022 年夏季以來，歐盟銀行的風險成本增加了 6 個基點，達到 51 個基點，而不良貸款 (NPL) 比率小幅上升 5 個基點至 1.9%。

主要是商業房地產 (CRE) 風險敞口較高的銀行的貸款質量指標出現更強烈的減弱。盧森堡、奧地利和德國的銀行的不良貸款率增幅最大，接近 40 個基點，這些國家的銀行業都嚴重依賴房地產。

盧森堡、奧地利、德國和法國的不良貸款都在增加

不良貸款率變化，2024 年第二季度與 2022 年第二季度。

來源：ING、EBA

……受房地產相關貸款疲軟的推動

自 2022 年第二季度以來的不良貸款率變化。

來源：ING、EBA

儘管有所增加，但總體水平仍低於歐元區外圍國家的水平，歐元區外圍國家仍承受著一些遺留的不良貸款負擔。

問題最嚴重的貸款仍然在歐元區外圍國家

來源：ING、EBA

下圖顯示了 39 家銀行的不良敞口 (NPE) 在 2024 年上半年與 2023 年底（歐洲央行開始降息之前）的表現。對於這些銀行，NPE 比率平均處於 1.4% 的低水平，僅比年底高出 3 個基點，包括不良和正常敞口減值的覆蓋率略低於 58%。

此外，非金融企業的不良貸款敞口也有所增加，儘管平均僅增加了 3 個基點，但增幅最大的是那些同時向房地產交易對手方發放的不良貸款明顯增加的銀行。

不良貸款敞口增幅最大的銀行是希臘、英國、比利時和德國的銀行。其中，除希臘銀行外，所有樣本銀行的不良房地產資產份額都有所增加。相比之下，西班牙、丹麥和意大利的銀行均報告了與去年年底相比較低的不良貸款率，這與企業不良貸款率下降相吻合，尤其是房地產交易對手的不良貸款率下降。

不良企業貸款增幅最大的大多數國家的房地產貸款敞口也較弱

注：39 家銀行的數據。

來源：ING，公司數據

就整體貸款質量而言，瑞典銀行處於最高水平，對可能進一步走弱的覆蓋範圍較強。

問題風險敞口最高的是德國商業房地產銀行，這些銀行通過減值獲得的直接覆蓋往往相對有限，但通過抵押品和擔保來補充支持。

然而，在國家層面，德國的不良風險敞口通常低於南歐。西班牙和意大利的銀行不良風險敞口比率較高，減值覆蓋率也略高，這可能會減輕進一步走弱對其收益的影響。

銀行總體上對風險敞口走弱做好了充分準備，而較低的減值覆蓋率表明未來風險更高

注：39 家銀行的數據。

來源：ING，公司數據

總而言之，加息帶來的強勁順風已經結束，銀行更多地依賴收費收入，而不是單純的淨利息收入，併購潛力略有提升。這應該包括德國、意大利、西班牙和法國的銀行，儘管法國銀行可能更多地受到主權擔憂的影響。

歐洲央行降息應該會支持貸款質量。我們預計 2025 年的信貸成本仍將保持高位，但低於 2024 年的水平。雖然我們認為不良資產率較高且覆蓋率較低的銀行面臨進一步疲軟的風險更大，但不良資產率較高的銀行也將從歐洲央行的寬鬆措施中受益最多。這對房地產等週期性風險較高的銀行尤其有幫助。

雖然現在宣布解除禁令還為時過早，但預計歐洲央行降息將緩解明年貸款質量的一些壓力。