輪轉仍在繼續，但歐洲並未從中受益

我們從 "美聯儲（Fed）幾乎不可能在 9 月減息 "到 "不在 7 月或 9 月減息是個錯誤"只是一眨眼的功夫。自上週以來，一切似乎都顛倒了。自2023 年初以來持續上漲的大型科技股受到資金快速流出的重創，原因是對人工智慧支出的擔憂，以及意識到可能需要一段時間才能看到大規模支出帶來的好處，促使投資獲利離場。

離開到哪裡去？向國債和政府債券轉移，因為預期聯準會和其他央行將開始或繼續降息；向股票市場中規模較小、週期性較強的部分轉移。在這種情況下，自兩週前以來，我們一直看到標普 500 指數和納斯達克指數走低，而經濟敏感產業則出現上漲。最新的經濟成長數據顯示，美國經濟上季度不僅實現了 2% 的成長，而且增速高達 2.8%，比第一季的 1.4% 翻了一番。消費者支出成長 2.3%，幫助美國經濟保持強勁成長勢頭--儘管儲蓄正在融化，信用卡債務正在上升到十年來從未見過的水平。核心 PCE 價格在本季從 3.7% 下降到 2.9%。儘管物價放緩的幅度沒有分析師預期的那麼大，但聯準會降息的預期並沒有因為強勁的數據而真正受到影響，因為一些大佬現在再次認為，不在接下來的兩次會議中的一次會議上降息將是聯準會的政策失誤。我個人認為，考慮到仍然強勁的通膨和令人難以置信的成長數據，下週降息也將是一個錯誤。目前，聯準會基金期貨活動並未顯示 7 月降息的實質押注；下週降息的機率低於 7%。

在下週做出決定之前，我們還有一個重要的數據：核心 PCE 指數，這是聯準會最喜歡的通膨指標。預計該數據將略有放緩，從 2.6% 降至 2.5%，儘管我們可能會看到月度數據有所加快。但總而言之，如果不是災難性的，聯準會很可能會在下週會議上暗示秋季將降息。儘管GDP 數據強勁，但美國2 年期收益率很快跌至4.34%，10 年期殖利率位於4.25%，美元指數在200日均線附近徘徊，因為其他地區的經濟狀況不如美國樂觀。相反，法國和德國疲軟的商業調查使本週稍早公佈的採購經理人指數調查所描繪的前景更加陰暗。歐洲公司的獲利也不盡人意，這使得歐洲股市無法從美國的產業輪動中獲益。包括古馳（Gucci）和巴黎世家（Balenciaga）在內的奢侈品牌製造商Kering 在發出第二季度利潤將大幅下滑的警告後下跌了7.5%，並拖累了路威酩軒（LVMH）、愛馬仕（Hermes ）和巴寶莉（Burberry）。值得注意的是，愛馬仕（Hermes）在宣布其銷售額大漲後也未能逃脫奢侈品大跌的厄運......Stellantis 在披露其上半年盈利大幅下滑後下跌超過7%，雀巢（ Nestle）在下調全年銷售展望後下跌5%。總之，財報看起來並不理想。如果我們做一個總體總結，到目前為止，MSCI 歐洲指數中約有 40 隻股票發布了財報，其中只有一半超過了分析師的預測。因此，Stoxx 600 指數現在看起來確實是頂點。疲軟的經濟數據和微薄的收益提振了歐洲央行（ECB）9 月降息的預期，但我不知道僅靠歐洲央行能否讓投資者振作起來。儘管有令人不快的消息和數據，歐元兌美元還是在 1.0825 附近找到了支撐。但美國經濟成長乏力限制了聯準會降息的可能性，因此也可能限制歐元兌美元的上行潛力。

其他方面，美元兌日圓昨天跌破了 152，原因是日本央行（BoJ）下周可能升息的預期升溫。但日本央行不是聯準會或歐洲央行。市場預期升息並不意味著它真的會發生。日本央行下週升息的預期很容易令市場失望，從而打擊日圓多頭部位。